Bavarian Nordic under belejring af kapitalfonde – nu venter alle på et bud

Først kom rygterne torsdag eftermiddag. Så kom bekræftelsen. Og til sidst kom kurseksplosionen, der sendte Bavarian Nordic-aktien op med 21 procent på en enkelt dag. Nu venter markedet spændt på, om kapitalfondene Nordic Capital og Permira vil følge op med et konkret bud på det danske biotekselskab, der er specialiseret i vacciner – og hvor højt det i så fald vil lyde. Bavarian Nordic bekræftede torsdag eftermiddag, at selskabet er i dialog med kapitalfondene Nordic Capital, der blandt andet ejer 25 procent af medicinalkoncernerne Leo Pharma, og Permira om et muligt opkøb. Det fremgår af en fondsbørsmeddelelse, som blev udsendt, efter at Bloomberg News kort tid forinden kunne fortælle om de to kapitalfondes interesse. »Bavarian Nordic A/S kan bekræfte, at vi har været i diskussioner med Nordic Capital og Permira vedrørende et muligt overtagelsestilbud,« hed det i meddelelsen. Bavarian Nordic understregede dog, at der ingen garanti er for, at et bud bliver til virkelighed. Nyheden fik omgående aktien til at stige markant, og selskabet sluttede torsdag med en kursstigning på 21 procent. Den kraftige stigning bringer markedsværdien op på cirka 18,4 milliarder kroner. Men måske er der mere at hente for investorerne i Bavarian Nordic. Analytikere ser potentiale for stigninger Bavarian Nordic, der blev stiftet som et af de allerførste biotekselskaber i Danmark, tilbage i 1992, lever af at udvikle og fremstille vacciner. Mere end halvdelen af det samlede salg i 2024 stammer fra salg af koppe- og abekoppevacciner. Derudover har selskabet succes med at sælge en vaccine mod rabies. Selskabet har også vacciner mod hjernehindebetændelse, tyfus og kolera i pipelinen. I øjeblikket dækker seks analytikere Bavarian Nordic, fremgår det af selskabets hjemmeside. Ifølge Bloombergs oversigt over analytikerne anbefaler hele fem ud af seks at købe aktien. Kun én analytiker har en hold-anbefaling. Analytikernes gennemsnitlige kursmål ligger ifølge Bloomberg på 273 kroner. Med andre ord indikerer analytikernes kursmål et potentiale for en yderligere kursstigning på godt 17 procent fra det nuværende niveau på 233 kroner. Jefferies er mest optimistisk med en købsanbefaling og et kursmål på 310 kroner. Nordea derimod har en hold-anbefaling. Asger Aamund er ikke imponeret Asger Aamund, der stiftede Bavarian Nordic tilbage i 1992 som et af de første biotekselskaber i Danmark, er kritisk over for et salg til kapitalfonden. Over for erhvervsmediet Finans gør han klart, at han ikke er imponeret over nyheden om et muligt opkøb. »Markedsmæssigt mener jeg, at Bavarian Nordic burde være dobbelt så meget værd. Jeg synes, de får lov at købe det for billigt,« siger Asger Aamund, der var bestyrelsesformand i selskabet frem til 2014. Aamund er ikke den eneste, der ser et større potentiale i Bavarian Nordic end den kurs, selskabets aktie ligger på lige nu. Aktiedirektør Per Juul fra Juul Value Invest, hvor Bavarian Nordic nu er den største enkeltposition, er ifølge Euroinvestor endnu mere optimistisk end analytikerne. »Vi vurderer, at aktien er klart mere værd – et realistisk spænd er 300 til 350 kroner,« siger Per Juul til Euroinvestor. Det svarer til et kurspotentiale på mellem 29 og 50 procent i forhold til det nuværende niveau. Det skyldes ifølge Per Juul en forventning om, at Bavarians salg af koppevacciner vil vokse betydeligt fremover. Per Juul forventer, at der kommer et konkret bud på Bavarian Nordic, og han oplyser til Finans, at han formentlig vil takke ja – selvom han deler Asger Aamunds bekymring for, at prisen bliver for lav. Børsen har talt med en anden investor, Michael Voss fra Fundamental Investment, som også tror på, at der kommer et bud – og at Bavarian Nordic ender med at blive solgt. Det er nemlig sjældent at se den udvikling, vi har set med Bavarian Nordic inden for det seneste døgn, uden at selskabet ender med at blive solgt, forklarer han til Børsen. Manglende værdiskabelse åbner for bud Ifølge investeringsøkonom Per Hansen fra Nordnet er manglende værdiskabelse over de seneste ti år årsagen til, at Bavarian Nordic er blevet et attraktivt opkøbsmål. De seneste ti år er aktiekursen faldet med 13,5 procent. »Som det klart fremgår, har der ikke været tale om nogen værdiskabelse for aktionærerne, og det er et dilemma, som formentlig er med til at åbne op for et bud,« skriver Per Hansen i en analyse. Han peger på, at den manglende værdiudvikling både medfører en lavere prisfastsættelse og gør investorerne »møre« for et bud på et lavere niveau. Per Hansen understreger, at Bavarian Nordic ikke mangler penge. Selskabet har netop solgt den voucher – en betaling for levering af vacciner – de har fået i USA, og er »meget godt kapitaliseret«. »Det er ikke, i givet fald, mangel på kapital, som en kapitalfond i givet fald kommer med, som åbner op for et bud,« forklarer han. De danske life science-selskaber har været under massivt kurspres de seneste kvartaler. Alt fra Novo Nordisk til Coloplast, AMBU og Zealand Pharma har måttet se værdier forsvinde. Per Hansen mener, at kapitalfondenes interesse viser, at der »meget vel kan være større værdier i selskaberne end aktuelt afspejlet« – uanset hvordan Donald Trumps toldpolitik udspiller sig. Samtidig forudser Per Hansen, at Bavarian Nordics dage som selvstændigt selskab kan være talte. Ifølge Hansen vil det være naturligt, at Bavarian Nordic ved en fremtidig handel bliver »fusioneret ind i et større vaccineselskab,« hvis kapitalfondene ender med at komme med et acceptabelt bud. »Det er ikke lykkedes Bavarian Nordic at skabe tilstrækkelig værdi. Aktien er nok blevet mindre binær, men forskellige epidemier har vist sig at være og vare kortsigtet,« skriver han. Det store spørgsmål er nu, om kapitalfonde, ledelse og aktionærer kan blive enige om den »rigtige pris« for et selskab, som mange investorer længe har betragtet som undervurderet. Bavarian Nordic har meddelt, at selskabet ikke har yderligere kommentarer på nuværende tidspunkt og vil informere markedet, når det bliver nødvendigt. https://www.berlingske.dk/virksomheder/bavarian-nordic-under-belejring-af-kapitalfonde-nu-venter-alle-paa-et